广发证券如果是拐点就不必担心空间物业

广发证券：如果是拐点 就不必担心空间 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

推动抗震设防工作” 大家最关心的三个问题：方向？空间？时间？我们已于4月2日发布报告《从防御到进攻的转换点》，认为4月中旬是一个关键的时点，建议在4月中旬以后从防御转向进攻，配臵中游周期性行业（机械、水泥、交运设备）。

过去三周，我们已将该观点在京沪深广四地向机构投资者进行了路演，但明显感觉在弱势的市场趋势和悲观的市场情绪下，向投资者传递乐观的信号是异常艰难的一件事情。大家最关注的三个关键词是：方向？空间（弹性）？时间（持续性）？就此，我们的回答是：

一、方向：周期从“量价齐跌”转向“量升价跌”，会使大部分行业在二季度迎来盈利向上拐点，A股市场往往也会给予正面的反馈1、宏观周期已从“量价齐跌”转向“量升价跌”；2、盈利拐点和A股市场的方向有关系吗？我们的答案是肯定的； 、再次提醒投资者要分清结构性的问题和周期性的问题——结构性问题决定的是市场估值中枢，而周期性问题才会决定市场的方向。

二、空间：一方面地产新开工的滞后恢复会对全产业链产生拉动，另一方面不要忽视“经营杠杆”的魔力1、中观维度的改善空间不小：地产新开工滞后销售一年开始逐渐恢复，带来全产业链的拉动；2、微观维度的改善空间也不小：不要忽视经营杠杆的魔力——折旧摊薄将使企业的盈利增速远大于收入增速。

三、时间：实体企业和股市投资者都从“左侧”变成了“右侧”，数据改善的一步步验证会慢慢扭转悲观情绪，这个“慢”的过程就能带来时间的持续性1、实体企业的补库存从“左侧”变成了“右侧”，造成今年旺季普遍延后；2、经历了一季度的教训后，学习效应使股市投资者也从“左侧”变成了“右侧”：不再为短期数据改善所动，只有在数据持续改善后才会扭转悲观情绪。