广发证券对风格乱战的反思了

不是可以跟随一步一印地走的 广发证券：对风格乱战的反思 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周的主要变化有：1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速下跌26.7%,相比上周降幅扩大；2、本周国内动力煤、水泥价格上涨，钢铁价格下跌，而海外大宗品价格大幅下跌；3、本周两融余额较上周上升0.4%至9133亿元，大小非净减持11.1亿元。

1月下旬，我们对市场风格的判断是“消费龙头股”会转弱，“成长龙头股”会转强，但最近的结果显示“消费龙头股”和“成长龙头股”同时上涨，反而是市场一致看好的周期股出现下跌。

未来市场的风格特征究竟会如何演绎？就此问题，我们的看法是：

1、1月下旬，我们从估值和盈利的匹配程度考虑，认为市场风格会从“消费龙头股”转向“成长龙头股”。我们在1月22日的周报《也许是不一样的“风格转换”》中提出：消费股的龙头公司随着股价上涨，估值已处于2011年以来的较高水平，但是盈利能力和盈利增速却并没有明显改善，很多公司的PEG都已上升至在1.5以上；而相比之下，经过创业板的持续下跌，一批优质的成长股龙头公司估值已降至较低水平（PEG已小于1）。因此，我们当时认为从估值和盈利的匹配程度来看，“成长龙头股”的性价比已明显高于“消费龙头股”。

2、我们前期对周期股的判断也比较积极。当时我们对周期股乐观的原因在于——1、2月是传统淡季，只有3、4月的旺季数据才能验证宏观经济复苏的“含金量”，但是3月旺季数据最快也要4月初才会能见度，在此之前周期股就能获得不错的表现。