中银国际内外兼修推动国企改革进入深水区牛

上午十点半 中银国际：内外兼修推动国企改革进入深水区 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通过分析管资本、分类监管、混合所有制改革以及公司治理结构调整四项改革任务发现，前两项侧重于外部监管职能转变的改革是相对容易的，随着改组国有资本投资公司试点的扩大，有望为试点旗下的上市公司带来盈利和估值提升机会；混合所有制以及受混改进程推动的公司治理结构调整是本轮国企改革的难点，这两项针对企业内部属性的改革推动速度有限，我们更加关注竞争性国企的混合所有制和公司治理结构的改革。

“内外兼修“推动国企改革进入深水区。在党的十八届三中全会指引下，管资本、分类监管、混合所有制改革及公司治理结构调整是新一轮国资国企改革的方向。从整体来看，由管企业到管资本以及分类监管的概念都是以国资监管的角度，从国企外部出发，是监管机构在国企改革中职能转变的过程；混合所有制改革和公司治理结构调整则更多的体现在企业内部属性的转变，是新一轮国企改革的关键也是难点所在。随着四项改革任务的确定，只有做到”内外兼修“才能推动国企改革进入深水区。

关注竞争类国企改革方向。从竞争类企业的特征来看，该类型企业通常以市场为导向，在兼顾社会效益的基础上，以经济效益最大化为主要目标。竞争类国企包括制造业、商业、服务业等，是私人资本大量存在的领域。根据新一轮国有企业改革“有进有退”中提到“退”的改革，便主要体现在国有企业逐渐退出竞争类行业，将竞争类行业推向市场这一方面。由于本轮国企改革成功与否主要受制于混合所有制改革的程度，从行业竞争程度与混合所有制经济比重的角度来看，食品饮料、纺织服装、家电、商贸等竞争类行业的国企混合所有制程度最高，所以在未来改革中也是最容易推进的。从由易到难、由浅入深的规律看，未来不断深化和推进竞争类国有企业改革仍将成为三类国企中的最优选择。

国资国企改革的投资机会。我们认为国资国企改革是所有制经济改革中比较重要同时也是相对容易取得突破的领域，从改革进程来看，2014年国资国企改革总体上将以探索路径和完善方案为主，随着细化政策的出台，在市场炒作热点的背景下，看好国资国企改革过程中的投资机会，将成为贯穿今后相当长时间内的重要主题投资机会。投资线索主要有两条：一是受益于改组国有资本投资公司试点范围的扩大，关注潜在试点旗下上市公司盈利及估值表现；二是竞争类国企混改和公司治理结构改革带来的经营效率提高，标的选择包括有央企和地方国企两个层面。