渤海证券金融工作会议点评哈

渤海证券：金融工作会议点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月14日至15日全国金融工作会议在北京召开，会上 总书记和 总理做了重要讲话。我们对其进行概括，梳理出了八点内容，其中2、4、5、6、7点内容相较于此前表述有所深化。

重申金融工作要回归本源，服从服务于经济社会发展。强调金融服务实体经济，是近年来决策层对金融工作方向的核心定位。此次会议，习总书记再次强调金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，而 总理也将把握好服务实体经济作为三位一体金融工作主题的第一项，体现了决策层在金融定位上的高度一致。

直接融资重要性进一步提升。习总书记要把发展直接融资放在重要位臵的提法，以及李总理积极有序发展股权融资，提高直接融资比重的论述，提升了发展直接融资在金融工作中的重要性。受此影响，IPO和再融资规模还有进一步提升的要求。尽管近两个月，由于金融维稳的需要，IPO发行速度有所降速，但在权益市场逐步企稳后，增大IPO供给和释放再融资规模，仍是提升直接融资，服务实体的重要方式。这也将为券商一级市场发行业务创造机遇。

降低融资成本，压缩金融行业盈利。为实现服务实体经济的目标，此次会议除强调提高直接融资比例和推进普惠金融、绿色金融等新金融业态外，还继续强调要促进金融机构降低经营成本，清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本。此也可见，金融行业层层加码，盘剥实体经济的时代即将结束，金融业降低融资成本，从而降低盈利反哺实体，将成为对金融行业发展的外在要求。

防控系统性金融风险，去杠杆仍在途。习总书记强调把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位臵，并将推动经济去杠杆作为防范系统性金融风险的一项，彰显了去杠杆与防风险并不矛盾。

杠杆不去，就会成为长期的风险点，而短期去的太快又会直接引发风险，所以去杠杆和防风险两者辩证统一。而为了避免去杠杆过程中引发短期风险，温和去杠杆的方式成为必然选择，这也将使杠杆的去化时间进一步拉长，在杠杆去化完成之前流动性难以根本性转向。

货币政策强调稳健而非稳健中性，未来调控更趋灵活。此次会议对于货币政策的表述相较以往的稳健中性表述，去掉了中性。此表明未来货币政策将根据经济、金融市场和去杠杆需要而适度调节。只要经济保持稳健、金融市场保持稳健、去杠杆稳步推进，长期金融风险逐步化解，那么货币政策就将是稳健的。货币政策不再一味追求量与价上的中性，表明其决策空间的增大，灵活性的提升。

相比英国 国企去杠杆重中之重，地方债务终身问责。