广发证券大类板块均面临瓶颈三条线索寻找细牛

广发证券：大类板块均面临瓶颈 三条线索寻找细分行业机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周中观数据涨跌互现，其中钢铁价格下跌，水泥价格上涨而煤炭价格走平，综合来看并未体现出明确的趋势。而从地产销售数据来看，9月以来一二线城市地产销售环比8月有8. %的回升，同比依然为负增长。客观来看，一些行业进入9月的数据还是显现出了旺季应该出现的环比回升，但是回升幅度和历史正常旺季水平相比都较弱（如地产销量、水泥价格等）。

而考虑到去年下半年的基数一直都比较高，这会造成今年接下来的时间同比数据都会处于比较低的水平。

我做了高级定制 近期也在各地路演，投资者普遍怀疑基本面研究在这个阶段是否有用，因为一是感觉股市对近期的宏观数据并不敏感，二是市场关注的焦点始终落在在“改革”“并购”“政策”等因素上，这些因素都无法用基本面数据去解释。甚至随着市场的持续强势，很多前期比较理性的投资者也开始思考是否存在“非基本面支持的大牛市”的可能。而在操作上，大家普遍选择保持较高仓位成长股按兵不动。因为如果要加仓，成长股估值已经过高，不敢冒进，而低估值传统周期股大家仍然没有兴趣；但反之大家更不会选择减仓，因为目前的市场给人一种“很强势”的感觉，减仓容易踏空，即使接下来真的出现明显下跌，也是大家一起跌，对于追求相对收益的人来也并不会有太大损失。

综上可见，投资者目前的操作方法和他们内心期待“大牛市”的心态仍然矛盾——大家认为“大牛市”马上就要来了，但如果看以创业板为代表的成长股，他们已经经历了快两年的“牛市”，股价的涨幅和空间都已很大，现在真正还没来牛市的只有传统行业的大盘蓝筹股了。但从大家的操作上来看，却完全没有向大盘蓝筹股换仓的意愿，可谓“口是心非”。现在来看，大盘蓝筹确实还有一些“硬伤”，一是在经济下行周期中，传统行业盈利没有短期弹性；二是目前传统行业“去杠杆”过程非常缓慢，盈利要获得结构性的改善还需要时间（我们认为要到2016年以后才会看到资产周转率回升带动ROE上行）；三是他们的市值确实都已经很大，如果要迎来整体上涨，也许需要一个整体流动性宽松的环境，而目前似乎还不具备这样的条件。