光线传媒季度业绩或将大幅回分析

光线传媒(300251):3季度业绩或将大幅回暖

基础数据: 2012 年06 月30 日

《四大名捕》利润贡献及广告投放回暖推动3 季度业绩有望显着增长。1）电影业务是公司重要增长点，受到好莱坞大片冲击影响，上半年寄予厚望的《急速天使》与《匹夫》未能达到市场预期，对公司估值体系造成较大冲击；2）《四大名捕》票房超过1.8 亿元，排名国产电影第三，有望改善市场预期并贡献较大利润；3）CTR 数据显示传统媒体广告收入正处于逐月回暖的通道之中，作为公司收入主要来源的栏目制作与广告业务将显着受益其中；4）在《四大名捕》贡献1000 万利润以及广告市场回暖共同推动下，第3 季度公司业绩或将显着改善。

影视剧络版权价格有望回升，有助公司估值水平提升。1）12 年2 季度视频行业广告收入16.7 亿元，同比增长162.7%，显着高于互联广告整体64.2的增速，正处于收入高增长的通道之中；2）得益于收入的快速增长，优酷、土豆等视频站内容成本压力得到显着释放，占收入比重2 季度降低至37.2%、58.5%，已经接近相对合理的区间；3）影视剧内容仍旧是视频站获取流量的主要手段，在成本压力逐步释放的情况下，络版权价格在年底或明年初触底反弹或是大概率事件；4）公司正在积极投资、制作电视剧，并投资欢瑞世纪，版权价格若能提升有望推升公司估值水平。

维持盈利预测，维持"增持"评级。我们维持盈利预测，预计公司12/13/14年全面摊薄EPS 为0.96/1.43/1.79 元，当前股价对应分别对应12/13/14 年28/19/15 倍PE，与A 股其他影视公司估值水平基本相当。考虑到公司具有覆盖全国的电视联供资源、独特的传媒加娱乐运营模式，并且3 季度业绩有望显着改善、估值水平有望提升，我们继续维持公司股票"增持"评级，目标价35.8 元。

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