渤海证券静待悲观情绪释放遵循结构参与反弹物业

渤海证券：静待悲观情绪释放 遵循结构参与反弹 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

虽然低于预期的经济增速令投资者信心颇受打击，而且管理层控制地方融资平台金融风险的政策意图已十分清晰，但是维持经济平稳的目标依然存在，对此国务院总理 在有关“分析一季度经济形势，研究部署下一阶段工作”的国务院常务会议上强调“统筹考虑稳增长、控通胀、防风险”。展望未来，我们坚持认为，低于预期的经济增速是出于调控风险的需要，经济未来的复苏力度仍将受到抑制，然而其质量及可持续性则有望由此而提升。

就政策调控而言，5月份货币政策仍将保持中性，公开市场操作依然是央行主要的货币调控工具。与此同时，财政政策将继续在调节经济增长结构的基础上维持经济的稳定增长，环保和新城镇建设等相关领域在财政投入的支持下可继续保持较快增长。

就5月份而言，市场仍需悲观情绪的逐步释放，而标示经济增长的各项数据则必然成为主导市场走势的关键。虽然回落的中采PMI表明经济复苏力度继续回落，但源于基数效应的支持，4月份国内经济增速有望出现回升；同时考虑到政府换届后政策方向的明朗以及管理层纠风运动对消费影响的弱化等有利因素，国内经济保持缓慢复苏仍是大概率事件。因此，对经济前景过于悲观的预期有望因数据的发布得以缓和，这将为A股市场提供超反动力；但是另一方面，高悬的资金供给压力则将继续对市场估值形成压制。

谢绝他的好意 综合经济预期和资金供求两方面因素，我们认为在二季度策略报告中所提及的跛行的市场环境尚难发生改变。虽然经济增长数据的回升有望通过改变投资者过于悲观的情绪而令市场获得反弹动力，但是估值压力的梦魇则依旧挥之不去。因此，指数在5月份有望结束此前单边回落的调整态势，并以震荡的形势演绎阶段反弹。

就操作而言，既然主导市场反弹的利多因素在于经济数据的向好预期，那么此前跌幅明显的周期类板块有望在反弹中获得相对收益，同时考虑到存量行情的现实情况，周期类板块反弹对资金形成的消耗会压制此前涨幅明显的中小市值板块。因此进入5月份后，首先关注周期类板块潜在的反弹行情，避免追高买入此前涨幅明显的中小市值个股；其次，立足中期目标，选择符合经济结构转型的医药、食品等行业，以及受益政策刺激的4G建设和特高压输配电等主题板块，在其因风格短期转换而出现整固时逢低布局。

1.经济前景相继走弱内外复苏阻碍重重进入4月份，随着国内外经济数据的相继发布，有关经济前景的预期再度走弱，数据所呈现的经济现状令市场感受到的仍是复苏前途的重重险阻。不仅塞浦路斯的危机再次向我们宣誓欧债危机的阴影并未走远，更为重要的是中国国内对地方平台贷款的渐趋收紧使市场对经济复苏动力难以乐观。

1.1美强欧弱仍未变政策退出尚无忧回顾近期数据，我们看到，相对于欧元区而言，美国经济的整体态势依旧偏强，就业数据的改善和持续向好的房地产市场是主导其国内经济复苏的核心，虽减赤行为对国内消费者信心指数的压制仍未消退，并导致其4月份PMI指数出现明显下滑，但是考虑到房地产市场有望持续向好，以及联储对国内经济前景富有信心的表态，美国经济复苏的力度虽有所趋弱，但其持续复苏的态势则仍未改变。