湘财证券点支撑力减弱估值趋势性下计划

湘财证券：2000点支撑力减弱 估值趋势性下移 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场表现周二沪深两市再度低开低走，沪指早盘即失守2000点，这也是自9月26日以来第四次跌破盘2000点。盘中虽有中石油、银行股护盘，但难抵中小盘集体杀跌，全天一路下挫，最终未能收复2000点，整数关口支撑力减弱，沪指正式进入“1”时代。截至收盘，上证综指跌26.29点报1991点，跌幅1. %；深成指跌79. 点报79 6.74点，跌幅0.99%。沪市成交 90.9亿元，深市成交 89. 亿元，两市合计成交780亿元，成交量放大逾两成，市场乃放量下跌。风格方面，沪深 00下跌1.15%，中小板指下跌2.47%，创业板指下跌 .54%，中小板创业板双双创年内新低。板块方面，仅白酒、银行上涨，钢铁、家电稍抗跌，环保、传媒、农业大幅杀跌，另外近80只个股跌停。

宏观流动性央行周二分别开展7天700亿元和28天650亿元逆回购操作，中标利率分别与上期持平。央行仍然在按部就班地滚动实施逆回购操作，但逆回购规模逐周下降，并且已连续 周实现公开市场净回笼，主要由于财政资金的集中释放将大大缓解年底资金面压力，央行主动收缩逆回购规模，从而保持流动性平稳。目前隔夜和7天回购利率已下降至2. %和 %以下的水平，预计 %以下是央行能接受的较为合适的质押式回购加权平均利率水平。

学院领导也很着急 盈利跟踪前10月工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%，一改前9月同比下降1.8%的局面；10月当月实现利润5001亿元，同比增长20.5%，增幅较9月大幅扩大12.7个百分点，主要得益于投资需求回升和工业出厂价格跌幅收窄的双重效应。

另外前10月工业企业实现主营业务收入同比增长10. %，扩大0.1个百分点，营收状况略有改善，但仍处于底部。主营业务收入利润率为5.46%，上升0.1个百分点，盈利能力有所回升，但增速缓慢。应收账款同比增长15%，下降1.5个百分点，盈利质量逐步提高，已接近历史平均水平。产成品库存同比增长8. %，下降1.8个百分点，去库存仍在继续，但有加速探底迹象。从41个工业大类行业来看，前10月27个行业利润同比增长，1 个行业同比下降，1个行业继续亏损，相比前9月仅有1个行业利润同比由下降转为增长。其中电力、热力生产和供应业增长57.5%，大幅扩大12.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降60. %，大幅收窄7.7个百分点；只有石油加工、炼焦和核燃料加工业继续亏损。

投资建议如果把股价波动拆分为估值水平和盈利增速两部分，可以发现尽管盈利增速有所改善，但估值水平却呈下降趋势，且下降幅度大于盈利改善程度，也就是说，股价下跌主要是由估值水平回落造成。虽然估值水平整体上处于历史低位，但结构上则是大盘股、金融板块估值较低，而中小盘、非金融板块估值较高。随着股市市场化和国际化的推进，估值中枢将会趋势性下移。市场化将降低上市资源的稀缺性，国际化将减小境内外投资理念的差异，这将成为压制股指向上的一个重要因素。配置上，随着年底的中央经济工作会议和明年初的“两会”都将再次聚焦民生，因此建议关注水利、农业板块的主题性机会。