中银国际创业板具备反转条件了吗牛

中银国际：创业板具备反转条件了吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2016年初以来，创业板持续下跌，反转失效，因为估值高、EPS下滑等。

引入第三产业 当前，估值、业绩和市场环境等都支持创业板反转。

2016年初以来，白酒家电持续上涨，创业板持续下跌，常规的反转失效。

股票市场存在动量和反转效应，国内的经验是，反转效应时间是6个月左右，即6个月上涨后会下跌，6个月下跌会上涨。但是，白酒、家电自2016年2月以来持续上涨，创业板自2016年1月持续下跌，均未反转。这导致一些以动量反转为主要因子的量化基金业绩持续走低。反转效应为什么失效了呢？与此同时，自7月初我们推荐以来，创业板持续上涨超过10%，但创业板的上涨是否可持续呢？本篇报告从股票策略和金融工程两个角度，去解决这两个问题。

反转效应为什么失效？白酒、家电没有反转，主要原因是估值合理，同时有业绩增长支撑。估值方面，家电自2016年2月之后估值一直在均值上沿之内，白酒也只是近两个月刚刚突破其均值上边界，属于估值安全区域；业绩方面，在2016年9月在正常反转点时，白酒和家电ROE从2016年9月至2017年3月持续上涨，白酒从7.3%涨至7.6%，家电从4.0%涨至4.2%；白酒和家电EPS同比增长率从2016年6月至2016年12月持续上升，家电从-7%涨至17%，白酒从0.1%增至2%，在反转点业绩持续向好；与此同时，肉制品在从2016年4月持续上涨至2016年9月反转点后，ROE和EPS同比增长率持续下跌，正常进行反转。

创业板反转失效，主要因为估值偏高，在反转点时业绩增长向下。上证50和沪深300都在估值跌破均值下沿后到达反转点正常反转，创业板在2016年10月底估值（46.0）跌破均值下沿（49.0）到达反转点，但依然未反转。原因有三：估值方面，小市值相对大市值的相对估值（6.7倍）依然处于均值下沿（5.7倍）上方，相对估值仍然不便宜；业绩方面，到达反转点后，EPS增速持续向下拖累了反转；市场情绪方面，到达反转点后，市场上IPO发行处于高位以及低迷的市场情绪也影响了创业板的正常反转。