财富证券结构性货币政策宽松力度须加强吧

财富证券：结构性货币政策宽松力度须加强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：5月末，广义货币(M2)余额130.74万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点；人民币贷款余额同比增长14.0%，增速比上月末低0.1个百分点，当月人民币贷款增加9008亿元；社会融资规模增量1.22万亿，比上月多1639亿元。

当中有不少香港演员 一、M2、新增信贷增长均高于预期，信贷结构有待于优化（1）M2同比增速扩张是内生经济增长的需求M2同比增长10.8%，较上月增长0.7%，高于预期值10.4%，尽管比去年同期低了2.6%，但是，环比增速从4月的1.1%升至5月的1.4%，表明5月份的货币扩张速度增快。结合4月和5月以来的降准降息、央行在公开市场的较少操作，以及其他货币工具的使用（如PSL）等，5月份市场流动性明显宽裕。而本月M2增长高于预期并不意味着是货币政策过度宽松，而是对去年年底以来M2、信贷等过低增长的一种抚平。

首先，金融数据指标相对于实体经济数据是一个领先指标，近日公布的宏观数据与金融数据背离明显，偏离了领先功效，显然，经济稳增长需要较为宽松的货币环境；其次，大批的重点投资项目、地方债务置换等需要资金支持；再次，财政与货币是政府调控经济的左手和右手，在财政支持乏力的情况下，增加货币供应量是宏观经济调控的需要。数据显示，5月，一般财政收入可比口径下同比增长3.4%，低于4月的4.7%，一般财政支出可比口径同比增长1.6%，较4月可比同比的31.6%大幅下降，在财政政策无法积极的情况下，货币政策仍需发力；最后，M2同比增速10.8%，比去年同期低2.6个百分点，也远低2015年12%的增长目标。

（2）新增信贷增长均高于预期，但信贷结构有待于优化5月，人民币贷款增加9008亿元，较上月增加了1929亿元，略高于预期。而贷款分项数据来看，人民币贷款增加具有较强的被动性，政府推动信用投放表外转表内的意图是比较明显，银行对信贷的态度趋于谨慎（或者是惜贷）。在金融机构的新增人民币贷款名目下，中长期贷款4611亿元，仅仅比4月多增了267亿元，而票据融资2233亿元，比4月多增了872亿元。票据融资方式由于无需担保、不受企业资产规模等条件的限制，可以为企业贷款带来便利，但是期限较短，少则几十天，多则300天，而企业的投资生产周期一般较长，中长期贷款增长较慢，中长期贷款较少、短期贷款较多，表明了新增贷款流入实体经济的流速较慢，对实体经济的支持力度不强，不利于企业投资增速的扩大，体现了信贷结构的不合理性。另外，住户部门贷款增加3110亿元，其中，中长期贷款增加2063亿元，反映按揭贷款增速可能有所回升。