渤海证券雾里看花攻守平衡哈

导读：即将在下周发售的《最终幻想》将在发售前一天 渤海证券：雾里看花 攻守平衡 201 -09- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

首先，我们认可四季度初经济仍有持续上升的动力，因为在政策稳定预期的影响下，补库存带来自下而上传导的可能性还是比较大的。但与此同时，我们更看重这样一种复苏的背后所隐藏的变数。

第一，如果真的仅是补库存带来需求改善，那么这和终端需求的实质改善在影响的力度上还是有所区别的；第二，供给端的调整远未结束，以钢铁为代表的、僵尸企业较为集中的行业仍然存在很大隐患，市场稍有回暖后的大面积开工无疑是一种自杀；第三，房地产持续下滑、流动性紧张（可能是外资流出所致，也可能是管理层对表外的再收缩）都可能导致四季度后半段再度“不及预期”，即对孱弱的复苏产生扭转性影响。

对此，我们建议做“攻守平衡”的配置安排。第一，鉴于短期内较好的经济增长势头，通过配置部分比例的周期类来做进攻；第二，鉴于不确定因素将可能对经济形势产生扭转性影响，而将部分比例配置于大众消费类；第三，建议降低以TMT为代表的高估值成长类。具体配置建议如下：

上游的煤炭可考虑做短期博弈，有色重点关注部分技术壁垒的深加工企业；关注中游的采掘服务、专业设备（如LNG产业链、电梯、页岩气概念）、水泥的区域机会；关注下游的中药、食品加工、超市连锁。

目前市场炒作热点有从TMT部分转移至诸如上海自贸区等其他热门题材的迹象，故不建议此时入场，原先持有的投资者近期有必要开始注意风险。目前业绩较好或有政策支撑的子行业有传媒、4G、光通讯、铁路通信、智能卡、安防等。

其他值得关注的行业还有环保和券商。