中泰证券江苏国企改革提速助推供应侧改革

中泰证券：江苏国企改革提速 助推供应侧改革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1939 投资要点事件概述：10月19日上午，江苏省政府就国有企业供给侧改革举行专题发布会，省国资委副主任李琨分别就江苏国有企业基本情况、改革进展及下一步工作重点做了介绍。其中值得关注的是，江苏国有企业大力推进供给侧改革，重点要化解过剩产能、清理退出低效无效资产和“僵尸企业”，计划在2018年底前全部出清。

市场策略点评：

关于国企改革和供给侧改革并行的逻辑。我们认为未来江苏省的国企改革主线主要依循“资产同质、市场同向”演变，相关行业细分方向和业务板块的整合会成为工作重心，具体到上市公司板块主要分为两个方向，一个是企业间同质资产及资源整合，一个是企业内业务整合，同时对应了相关“僵尸企业”和“劣质资产”的出清。

关于混改的预期性机会。由推进国企改革的实质性结果来看，单纯的混改以资产证券化率和社会资本参与度为导向，极容易陷入无疾而终的窠臼。所以，未来市场关注的重心可以放在高质量战投的引入和混合投资基金的设立，以质代量，间接增加市场资本话语权，进而推进管理层结构优化，弱化体制消极影响。

关于企业经营管理机制改革的最终导向。从行为出发点上来讲，就区域性改革而言，可以极大的削弱“政治任务”的意识影响，取而代之的是区域资源再整合的“自我革命”，所以在公司法人治理结构、拓宽外部董事来源，职业经理人市场化选聘等细节上，可以逐渐弱化国资委、发改委等部门的影响，使其从“行政职能”向“监管职能”转变。

投资建议：

关于江苏省国企改革的提速，我们认为可以从四个层次进行布局。1、省国资委层次，江苏省国资委牵头，实现省内行业资源的跨平台整合。2、集团层次整合，以相关上市公司为主体，将目前集团较为优质的资产和项目装入公司。3、公司层面引入战投，以增发形式，引入民间战投，实现资本、管理、业务的结构弹性优化。4、员工股权激励，实现公司内部的股权稀释，最易操作，也对应了相应的国企改革考量指标。

建议关注：汇鸿集团（），2015年完成整体上市，国企改革直接受益标的，看好公司围绕一带一路及相关细分产业链的战略布局。金陵饭店（），公司围绕酒店服务主营，积极拓展外延业务，与控股集团金陵饭店共同开发天泉湖养老地产项目，未来服务增值业务弹性期。弘业股份（），大股东苏豪集团旗下资产丰富，包括如证券、信托、期货、典当担保、创投等方向，公司文化品牌优势突出，建议关注。