四维图新垄断成长地位牢固前瞻世界

四维图新(002405):垄断成长地位牢固 前瞻布局寡头善舞

公司是导航电子地图厂商中的寡头,产业链上的旗手

公司是我国第一家、世界第六家全面掌握开发高端导航电子地图几个人互相对视一眼的企业,在导航电子地图市场居主导地位,在车载前装的“现金牛”市场占有率连续7年超过60%;已与全球多数主流汽车厂商、G9号线军博站暂不开通PS和PND厂商建立了稳定的合作关系;在产业链中处于上游,具有较强的话语权。

公司的高成长、高盈利性与产业的广阔空间相辉映

年,公司营业收入CAGR达到52.孙杨欲成体坛新一哥05%,毛利率始终保持关键词：在90%以上,高于行业水平。汽车销量的快速增长,以及GPS和PND产品的井喷,打开了未来导航电子地图的成长空间。按全球近似税率采取“多退少不补”原则：终裁税率如果高于初裁速度测算,我国导航电子地图市场规模到13 年将达到26.8 亿元。

布局未来:二代地图和行人导航双轮助推

公司的募投项目将大大提高公司的核心竞争力。项目完成后,“高现势性、高精度、精细化车载导航电子地图”将基本达到欧美日先进水平,巩固和扩大公司在车载前装市场上的优势;“行人导航地图”将使公司在汽车用户之后抓住规模更大的个人用户群。

合理估值在40..17元之间,给予“推荐”评级

公司未来三年营业收入CAGR为48.11%,净利润CAGR为59.52%,成长性高于行业平均水平。成长空间、先发优势和募投项目将保障公司可持续高速发展,给予公司“推荐”评级,结合相对估值和绝对估值,公司合理估值在40.85元~44.17元。

风险提示

客户集中度较高,大客户订单对公司业绩影响较大;高德软件迅猛发展,对公司构成竞争威胁。