中泰证券本周继续防御为主小机会或在月份哈

中泰证券：本周继续防御为主 小机会或在8月份中下旬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本周核心观点：市场监管政策收严，极大的破坏了3/4月份以来的市场风险偏好的回升趋势，其次，降低了存量资金博弈的存量资金的数量，市场估值中枢短期将下移。本周继续防御为主，小机会或在8月份中下旬。

经济结构转型期市场投资四句话：

低估值蓝筹类债券，跟着货币政策走（四季度降息概率大，择机配置券商、保险）；有色钢铁煤炭类主题，跟着调控政策走；成长重行业，跟着科技突破走（科技创新在实业突破行业）；自下而上挖小票，跟着增持走（高管增持与员工持股）；我们一直强调，没有趋势行情的时候，上市公司做股价的动力是市场风险偏好快速回升的主要驱动力。

事后来看，监管政策收严的程度比7月份我们预期力度更强。监管政策包括上市公司并购重组政策、银行理财产品投向以及资管产品的杠杆比例等等，而这恰恰是市场本轮风险偏好回升的主要驱动因素。其次是我们认为从8月份经济增长本身的动能在减弱。但与此同时，货币政策与财政政策支出却出现收紧的迹象，市场投资者已经弱化了经济增长，而经济增长下滑风险很大。

本周中央政治局会议指出，要全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负，叠加本周银行理财监管新规征求意见稿下发，政策面的利空将对股市产生一定负面冲击，此外，日本央行7月议息会议新政策宽松程度不及市场预期，导致海外风险偏好回落，短期内建议仍以规避风险为主。行业配置上，建议以防御性板块为主，逢低建仓高速、航空、银行、保险、证券等类债券低估值蓝筹。主题配置上，建议关注国企改革等相关概念股。

周度策略思考：对降息逻辑观点的完善补充，降息或将是防范经济大幅回落的同时，促进资金“脱虚向实”的无奈之举上周我们提出4季度大概率降息，建议逢低配置蓝筹。主要逻辑有三点：一是房地产销售同比回落指向经济终端需求仍疲弱；二是6月新增社融3个月移动平均增速降至-25%，而社会融资增速的负增长意味着未来个月，固定资产投资增速或将大幅下跌；三是经过我们测算，在考虑财政预算赤字目标的情况下，如果要保持上半年的财政收支增速，则下半年存在1.7万亿的赤字缺口，这要求年底财政赤字率达到5.4%。

甚至很少人知道爱奇艺还有桌面客户端 客户对降息的疑问与我们的解释：一方面大家对我们的论据存在质疑，诸如社融增速没有考虑债务置换的影响、财政预算外还有其他一些手段能够利用等；另一方面很多人认为降息与稳定人民币汇率、抑制资产泡沫等政策矛盾，不认同年内降息的观点。对前者，我们进行了重新计算梳理，对后者，我们认为这其实并不矛盾，一方面，在下半年财政空间有限经济存在失速风险的背景下，降息或将在稳定经济增长的同时，有助于促进PPP项目的落地，结合行政调控手段将促进资金的“脱虚向实”；另一方面，在上半年央行的屡次主动贬值之后，人民币真实贬值压力或已部分提前释放，同时由于中国经济体的相对封闭，降息对人民币产生的负面压力将显著弱于对经济增长产生的正面影响。