中泰证券春江水暖鸭先知寻找行业边际变化了

中泰证券：春江水暖鸭先知 寻找行业边际变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点中小市值2017年回顾：成长性回归持续，政策趋严两极分化成长性回归持续：单纯从市值来看，2017年的A股市场不是中小市值成长股的最好一年，但也绝不是最坏的一年。我们认为唯一贯穿全年的投资主线只有一点：业绩回归。无论是半导体产业崛起背书的“京东方A”，还是消费升级支撑的“高端白酒”，我们发现其实相较2016年，这些产业级别的投资逻辑并未出现大的趋势变化，更多的是体现在企业盈利层面的边际变化。

你看这短信 政策趋严两极分化：相较2016年，无论是对于IPO，还是重组并购，监管政策依然保持了“一张一弛，稳定过渡”的思路，所以真正对市场层面产生扰动的政策因素并不多，至少我们认为这种政策环境对成长股估值的影响仍停留在“抑制消化期”。

次新股展望：回归稀缺性价值，看好可转债扩容稀缺性估值变现：关于次新股的稀缺性投资主线，我们认为可以从两个角度进行梳理，一个是基于细分行业稀缺性，除了具体的个股标的，同样对存量市场的估值提升存在正向效应。二是基于龙头个股的稀缺性，对于这种龙头个股，我们认为“稀缺性+强者恒强”的双向验证，从交易层面来看，存在较多的建仓机会和博弈空间。

可转债扩容双向选择：新股上市后的本能动机在于融资扩张（成长性的潜在变现），虽然从当下时点来看，政策层面仍存在持续趋紧的趋势，但是相较定增，次新股选择可转债的动机弹性将持续存在，我们认为可转债也是对次新股成长性的二次筛选，我们预期在经历“政策规范更为清晰”、“可转债探底扩容”后，将成为机构投资者和成长性个股的主要交易市场。

成长股展望：寻找行业边际变化，选择最优弹性标的手游业态改善的“三驾马车”：对于2018年的中国手游市场，相较页游和端游而言，将出现较为明显的边际增量改善，而较为核心的三个驱动因素分别是：海外市场加速拓展，用户付费加速渗透，独立游戏加速扩容。建议关注：游族络（）、吉比特（）、富控互动（）。