旅游酒店单三季增速放缓免税及餐饮表现突出蹭飞

玩家持有的股票价值越高旅游酒店：单三季增速放缓 免税及餐饮表现突出 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点餐饮旅游整体业绩维持稳健增长，经营性现金流表现优异按中信餐饮旅游分类，目前 2家公司2018年三季报已披露完毕，合计实现营收1046.44亿元，同增2 .88%；实现归母净利91. 6亿元，同增27.20%。其中单三季营收和净利增速分别为18.49%和20.92%，均较上半年有所下滑。分板块来看，单三季度营收端增速排序为：免税>餐饮>景区>酒店>出境，归母净利增速餐饮>酒店>免税>景区>出境游。板块整体经营性现金流质量表现优异。

免税:日上上海并表中国国旅，毛利率提升逻辑得到验证中国国旅前三季度实现营业收入 41.01亿元(+64. 9%)，归母净利润27.05亿元(+41.79%)。收入和业绩增长主要来自于免税业务的贡献，单三季度公司利润端增速不及营收端增速，主要受费用计提等因素影响。2018前三季度综合毛利率为41. 8%(+12.97pct)，主要原因是毛利率较高的免税收入占比提升。

餐饮：市场空间广阔，广州酒家单三季食品销售量价齐升2018前三季度餐饮板块合计实现营业收入 7.52亿(+9.01%)、归母净利4.22亿(+28.57%)。其中广州酒家食品业务增长强劲、实现营业收入20.14亿，同比增长19.15%；实现归母净利2.98亿，同比增长49.88%。三季度月饼销售旺季销售超出预期，推动业绩大幅增长。公司在产量方面的增长将进一步保障业绩。

酒店：行业持续复苏，房价提升主导Revpar增长2018前三季度酒店板块合计实现营收241.17亿(+6.94%)、归母净利16.90亿(+27.28%)、扣非净利1 .11亿(+22.60%)。其中首旅酒店实现归母净利8.01亿(+45.62%)主要原因是酒店行业复苏、财务费用减少以及非经常性损益增加；锦江股份实现归母净利8.72亿(+22.51%)主要受益于铂涛和维也纳增长显著以及肯德基投资收益增加等因素。酒店进入房价提升主导的复苏第二阶段得以验证。

景区：门票降价影响有限,期待交通改善及外延项目拓展2018前三季度景区板块合计实现营业收入209.55亿(+12.14%)、归母净利 5.47亿(+2 .99%)。其中，宋城演艺现场演艺项目表现突出，三亚、丽江和杭州本土单三季预计均实现净利二位数以上增长；中青旅主要受益于景区客单价提升和古北水镇房地产结算贡献投资收益。预计门票降价对公司影响有限。