键桥通讯002316新老业务齐发力201

键桥通讯(002316)新老业务齐发力 2015反转在即

在经历了 的业绩低谷后，目前在手订单超10 亿。从战略上，公司放弃了对精麦通的并购，聚焦于工业互联领域，随着柬埔寨公及国内汽车电子标识市场的启动，公司业绩有望迎来反转。预计其年EPS 分别为0.03/0.40/0.81 元。可比公司2015 年平均PE 为34 倍，鉴于键桥通讯的电子车牌业务存在爆发式增长的机遇，我们给予公司2015 年35 倍PE，目标价14 元，首次覆盖给予“增持”评级。

RFID 汽车标识推广在即，构筑车联识别入口。市场对“电子车牌”市场的预期较为模糊，作为汽车的“二代身份证”，其可用于反恐、拥堵治理、交通收费等众多领域，是车联智能识别的基础，以2014年底1.45 亿汽车保有量为基础，我们测算未来5 年渗透率90%，电子车牌仅RFID 标签的市场规模将近百亿。2014 年11 月份，国标委已经发布了中国电子车牌标准，我们判断从2015 年开始将逐步推广。键桥通讯从2012 年就开始投入电子车牌芯片的研发，有望从中受益。

进军柬埔寨公市场，打造海外开拓的桥头堡。市场忽视了公司海外公项目的业绩弹性，我们认为柬埔寨宽带接入市场发展不足，键桥计划建设600 个4G基站以提供移动宽带接入能力，同时开展IDC、IPTV和专接入业务。目前该项目已处于加速布阶段，2015 年有望逐步贡献业绩。

催化剂：高清投资项目执行；电子车牌快速推广。

风险提示：柬埔寨项目不达预期；应收账款逾期导致大额减值损失。