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银行业:热钱连续两个月外流前所未见

事件:根据央行公布的金融机构人民币信贷收支表,11月份外汇占款项下的货币投放环比减少了279.0亿元,这是连续第二个月外汇占款项下的货币投放出现环比负增长。

估算11月份热钱外流接近1400亿元人民币。11月份我国贸易顺差145.2亿美元,实际利用外资87.57亿美元,若假设我国对外投资在去年590亿美元的基础上有15%的增长,则11月份的热钱流出规模接近1400亿元人民币。

连续第二个月热钱流出前所未见。继10月份之后,11月份又发生外汇占款项下的货币投放的环比减少。连续两个月外汇占款出现流出,这是前所未有的。此前仅仅在2007年12月份出现过一次这种现象而已。我们认为,连续两个月外汇占款环比下降,表明热钱外流已经形成趋势。这一趋势,大体验证了我们此前通过《若存款断流成为趋势会如何?》、《热钱外流判断得到初步验证》等一系列报告的推测。

在推测得到进一步验证基础上,我们的观点继续强化:11月份再次发生了存款明显少增和热钱外流并存的现象。我们此前的逻辑发展得到进一步验证的可能性正在加大。

<也岌岌可危p>(1)我们认为,享受了热钱多年流入的中国银行业,未来需要承担热钱不再流入的考验。换而言之,若一个经济体打了近10年的热钱吗啡,短期停药必然造成明显副作用。

(2)副作用之一是低存贷比时代的终结。根据我们的测算,2012年银行业增量存贷比将达到85%左右,存量存贷比将会不断持续上升。为保证足够的信贷供应,存贷从而使群众切实享受到改革的红利。比监管调整或放开是大概率事件。

(3)副作用之二是,M2增速将会进一步下滑。若假设2012年热钱不再流入,外汇占款项下的货币投放估计在1.44万亿左右,则若信贷投放8万亿,M2的增速将下降至12%。

(4)因此,热钱的少增需要货币政策通过降低准备金率不断对冲,但即使如此,准备金的释放仅仅改善了银行的现金状况,但并不直接改善存贷比,也不能改善M2增速。明年大概率是一个"松货币、紧信贷"的环境。

这一环境利好债券,因此继续看好债券特色的南京银行。同时推荐华夏和民生银行。

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