中泰证券新兴医疗的资本系统化了

中泰证券：新兴医疗的资本系统化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从6月19日-6月25日共五个交易日，上证综指上涨67.24，涨跌幅为2.18%；深圳成指上涨395.82，涨跌幅为3.97%；沪深300上涨219.03，涨跌幅为6.43%；创业板综下跌49.12，涨跌幅为-2.07%；中小板综指上涨182.21，涨跌幅为1.68%。

辐射在水中的扩散速度比在空气中更快 一周市场策略点评：

6月23日，证监会核准6家企业IPO申请，筹资总额不超过32亿元。

而深圳华大基因股份有限公司过会，即将登陆创业板。从公司披露的财务数据来看，截至2016年12月31日，华大基因总资产42.3亿，总负债7.78亿，净资产34.52亿。同时在2014年-2016年实现营业收入11.32亿元、13.19亿元、17.11亿元，公司营业收入年均复合增长率约为22.96%；同期归属于母公司的净利润分别为2812.07万元、2.62亿元及3.33亿元。

精准医疗的“基础支撑”：在医疗方向的明确性投资方向，主要集中在五个方面抗体药物、精准医疗、抗医药、免疫治疗和基因。结合目前基因方向主要集中在基因测序和诊疗应用，所以在产业落地上，精准医疗的个体化数据建设和基因测序的诊疗应用存在极强的交叉性。并且作为对应个体生物体征信息（心跳、血压、脑电波等）的个体化差异性诊疗基础，基因测序能够实现疾病表征数据向基因差异化数据追本溯源。

基因测序的“规模推动”：从2016年的贝瑞和康借壳上市到近期的华大基因IPO成功过会。我们预期作为基因测序龙头序列的两家公司未来将促使整体行业进入快速资本扩张期。同时面对国内一级市场的医疗投资热潮，根据投资界公布的数据，2016年医疗健康行业并购的数量超过了400起，并购金额超过了1800亿元，海外并购金额就超过200亿元。

精准医疗和基因测序作为最为活跃的两个投资细分方向，将迎来新一波的资本涌入。而随着资本规模化后的推动，我们预期精准医疗、基因测序的交叉性会快速进入产业变现阶段。而围绕二级市场展开的产业链上下游投资脉络也将益发清晰。

新兴医疗的“投资脉络”：作为医疗产业的传统玩家，其转型动力主要来自于政策推动下可能面临的自上而下的行业洗牌，但又因为其所在的传统领域存在“高资本密集度”、“长周期投入”的特征，所以只能通过收并购进行边际化新兴产业布局。而对于破局者，因为不存在上面所提到的历史包袱，所以依靠核心技术研发能力，能够借助资本实现快速的产业切入和渠道扩张。对于两种类型的企业，我们认为虽然都可以放在新型医疗的主题投资板块下，但是需要对估值定价区分对待（基于基因测序和精准医疗的纯正成长标的可给予更高的估值溢价，而基于边际扩张，业务转型的受益型标的这需要慎重考虑）。

新兴医疗的“资本系统化”：从一级市场来看，整体的投资繁荣是基于整个新兴医疗行业的国家战略政策支持和市场竞争格局的更迭。在具体的投资项目上，则着重考察企业的核心技术壁垒以及潜在的渠道资源变现。但是这些都未脱离新型医疗的边际改善的投资逻辑主线。我们认为以基金测序陆续上市为标志，未来可预期的相关行业标的上市会极大的实现板块扩容，将带动一二级市场的估值联动，同时短期也将带动上游相关信息数据解决方案提供商和硬件计算设备厂商的细分化渗透。