国信证券基于协整方法与因子模型的配对交易

国信证券：基于协整方法与因子模型的配对交易策略 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

配对交易是统计套利的一种，特点是不暴露市场方向风险配对交易是利用股票价格之间存在的长期稳定的关系，通过均值回归的特性去获取盈利的一种股票市场中性策略，该策略的主要优势在于：

1.通过同时在股票的多头和空头上下不少住户纷纷堆起沙袋注，规避掉市场及行业风险2.策略盈利主要来源于价差的均值回复，与市场方向无关 .通过对大量的配对同时下注，可以有效的控制风险和回撤即使是在次贷危机，股票市场中性策略也很好的控制住了回撤（-6.27%），当前采用该类策略的对冲基金代表有CFM、AQR等。

多种方法改进基于协整方法的配对策略，效果明显实证中我们发现，交易成本会侵蚀掉交易的大部分利润，这主要是由于持有头寸时间较长，致使融券费用较高造成的。通过设臵合适的止盈、止损点，选择合适的最大持有期限等方法，可以对策略进行改进。

1.止盈点：设臵止盈点可以避免出现价差收窄至0加工企业订单较多附近后，掉头又继续扩大的情况。另外，通过这种方法也可以产生更多的交易机会，并且可以显著的缩短持有时间，降低融资成本。

2.最大持有市场：限定头寸的最长持有时间可以直接减少融券利息，同时，还能规避价差长期不回归甚至扩大的情况，起到一定的止损作用。当然，如果最长持有时间设臵过短，也会导致很多交易会未等到价差回归就被强行平仓，使得单笔交易的平均利润下降。

.止损点：止损点的设臵，并非为了提高收益，而是控制风险，因此有必要根据不同止损点的损益分布情况来确定合适的止损点。此外，当配对数量较多，单个头寸权重较小时，可以放宽止损条件；反之，则应该设臵较为严格的止损4.行业适用性：实证表明，201 年，配对交易在采掘、医药和银行等行业表现较好。